隨機漫步理論 (Random Walk Theory)



隨機漫步理論 (Random Walk Theory) 認為,證券價格的波動是隨機的,像一個醉漢行走一樣,價格的下一步將走向哪裡,是沒有規律的。市場中,價格的走向受到多方面因素的影響。一件不起眼的小事也可能對市場產生巨大的影響。從長時間的價格走勢圖上也可以看出,價格的上下起伏的機會差不多是均等的。


隨機漫步理觀點

隨機漫步理論指出,股票市場內有成千上萬的精明人士,每一個人都懂得分析,而且資料流入市場都是公開的,所有人都可以知道,並無什麼秘密可言。因此,股票現在的價格就已經反映了供求關係,或者離本身價值不會太遠。所謂內在價值的衡量方法就是看每股資產值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什麼大秘密。現時股票的市價根本已經代表了千萬精明人士的看法,構成了一個合理價位。市價會圍繞著內在價值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可循。造成波動的原因是:

  (1)新的經濟、政治新聞消息是隨意,並無固定地流入市場。

  (2)這些消息使基本分析人士重新估計股票的價值,而作出買賣方針,致使股票發生新變化。

  (3)因為這些消息無跡可尋,是突然而來,事前並無人能夠預告估計,股票走勢推測這回事並不可以成立。

  (4)既然所有股價在市場上的價錢已經反映其基本價值。這個價值是公平的由買賣雙方決定,這個價值就不會再出現變動,除非突發消息如戰爭、收購、合併、加息減息、石油戰等利好或利空等消息出現才會再次波動。但下一次的消息是利好或利空大家都不知道,所以股票現時是沒有記憶系統的。昨日升並不代表今日升。今日跌,明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌並無相關。

  (5)既然股價是沒有記憶系統的,企圖用股價波動找出一個原理去戰勝市場,贏得大市,全部肯定失敗。因為股票價格完全沒有方向,隨機漫步,亂升亂跌。我們無法預知股市去向,無人肯定一定是贏家,亦無人一定會輸。

隨機漫步理論反對聲音

按照隨機漫步理論,在效率市場中,不論任何人想利用各種技術分析的操作策略或操作模式皆無法得逞。然而,實際市場操作中,利用技術分析而獲取超高報酬者大有人在。

若隨機漫步理論成立,則無法利用各種線形、圖形來預測證券價格,亦即一位深具經驗與一位毫無專業知識者,他們所做出之投資決策的結果無異;因為價格之間,是相互獨立且不可預測的,換言之,無法從過去的行為預測(Forecast)未來的行為。引申到證券交易上,即在說明各個時期的證券價格之間相關性極低,且無法從過去的價格資訊來預測未來價格。

隨機漫步理論假設有效率市場是成立的,有效市場假說認為市場中每個投資者都是理性的投資人,而且證券價格既反映了標的資產的所有信息,又反映了投資人對證券供求的平衡。有效市場理論雖然形式完美,但其假設過於理想化,與資本市場實際情況出入較大。在現實資本市場中,並非所有的投資者都是理性的,不同投資者有著不同的投資偏好及投資能力,進而導致他們對證券價值及市場走勢有著不同的預期。另外,信息對投資者及證券價格的影響並非總是及時、線性的。因此證券市場本身是一個非線性系統,這就導致形式完美的有效市場理論往往無法解釋現實資本市場中出現的種種異常現象,如低市盈率效應及小公司效應等。